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新冠疫情是否为世界经济带来创伤后遗?
来源:     2021-04-15 16:38:55

首席经济师及策略师Keith Wade

在评估经济复苏的速度和范畴时,我们会就三个方向进行分析。

1. 原因:不同衰退的影响各异

由外在因素冲击造成的经济衰退与衍生自内在因素的经济衰退并不一样。前者的复苏速度通常都较后者更快。

现时的衰退在很大程度上是因新冠疫情导致世界经济停摆的外在因素冲击所致,情况与战争导致日常经济活动被迫中断类似。在战争的威胁下,人们将所有焦点都放在迫切的求存问题之上。然而,战事一旦过去,经济便将随着威胁解除而迅速恢复正常。

按照我们现时的预测,我们认为美国和英国的经济活动将分别于今年第二季度和明年第四季度恢复至疫情前的水平,而持续的时间将分别为1年和2年。经济衰退的时间缩短,意味着劳动人口失去工作技能和永久失业的长远影响(经济学家称之为“滞后效应”)将较小。

2. 失衡:债务与赤字

然而,疫情已导致世界经济严重失衡,并为政府借贷构成极大影响。据国际货币基金组织的数据显示,G20已发展经济体系的公共债务处于自第二次世界大战以来最高的水平。

美国新任财政部长耶伦认为,即使面临引发通胀升温的风险,美国亦必须在财政政策方面“增加力度”,以避免全球金融危机后经历的复苏阶段再度重临。国际货币基金组织和世界银行均已表明继续实施财政支持措施的必要性。

虽然我们认为这是合理的立场,但这种取态亦需要与长期低息环境并行才可持之以恆。在现阶段,我们认为财政因素支配货币政策正逐步发展成新常态。

3. 变革:疫情后的消费模式将会如何?

我们假设新冠病毒将在疫情结束过后演变成风土病,亦即是我们将长期与新冠病毒共存,但日常生活将不会因此受到严重威胁。在疫情期间,工业行业表现强劲,意味着复苏将集中在零售、旅行、住宿、艺术及娱乐等受到重创的行业。

为了对潜在的经济损害程度作更深入的了解, 英国央行近期发布了一项评估,分析因应开支模式转变而重新分配的劳动市场工作量。假设2020年第三季度首次解除封城措施后的期间代表着消费新常态的模样,重新分配的工作量将高于正常水平。这对于劳动人口掌握新技能和转换行业的灵活性而言将是一大考验。

从资本的角度来看,众多资讯科技及通讯设备都可以轻易地重新部署。此外,改变楼宇用途同样可行(如:将写字楼改为住宅)。虽然资源错配将无可避免,但受考验的将会是像运输行业的较专业板块。由于这些行业难以改变设备用途,因此有可能引申到设备报废的问题。

结论

疫情将带来创伤后遗。大部分经济学家均估计企业倒闭和部分劳动人口长期失业将导致长期增长趋势放缓。

虽然存在与上述情况相关的不明朗因素,但我们仍然较为乐观。普遍而言,从全球金融危机汲取的教训让我们理解到现时全球经济并未出现系统性的流动性或信贷紧缩,而政府亦已意识到继续提供货币及财政政策支持的必要性。因此,复苏步伐应会加快,从而限制对增长趋势的最终影响。

虽然在生产力方面需要经历痛苦的资源重组,但这将有助提升公司的效率,而新科技的支持作用亦将不断加强。

现时疫情和全球接种疫苗将如何推进仍存在不少不明朗因素,但种种因素均指向比以往衰退较光明的发展道路。