[投资心得] 供需与政策谁将主导食糖市场方向

　　根据经济学原理，供需将最终决定价格。然而需要强调的是“最终”，中短期的价格偏离供需形势也实属正常。同时，在我国，政策对市场以及某些商品价格的影响力是毋庸置疑的。因此，我们最需要判断的是：某个时刻，是供需决定价格走向还是政策决定价格走向。  

　　一、食糖市场结构  

　　某个品种的市场结构、市场参与主体会对该市场的价格体系产生重大影响。而我国的白糖市场的特殊市场结构，决定了我们在进行市场分析时，不得不考虑食糖产业链参与主体的特殊性。  

　　首先是蔗农，他们是食糖原料的主要供应者。国家对甘蔗价格实行政府指导价，以保证蔗农收益的基本稳定。  

　　其次是糖厂，是甘蔗的主要需求方，同时也是食糖的主要生产者和供给者。在甘蔗的收购上是按照政府的指导价，而在食糖的销售上，是按照市场价格进行销售。糖厂作为连接食糖原材料供给方和食糖成品需求方的中间参与者，其作用非常大，并且糖厂的集中度非常高，具有很强的垄断性。  

　　再次是食糖的需求方，他们的分布非常分散，既有饮料、糖果、糕点等含糖食品的生产者，也有广大的普通老百姓。其集中度低，在价格的谈判上话语权较弱。食糖的消费需求有一定的刚性，消费量受糖价的影响不是很大。  

　　最后是食糖产业链的特殊参与者——政府。在一般市场上，政府仅仅作为市场政策的制定者及供需价格等的调节者。但是在农产品尤其是白糖方面，其有着非常特殊的一面。食糖生产60%以上集中在广西，是当地的支柱产业。对糖厂收购甘蔗的政府指导价以及糖厂白糖销售的市场价，决定了政府在某种情况下必须向糖厂妥协，为了蔗农的甘蔗销售，需要让糖厂保持一定的盈利水平，同时，糖厂的高度集中，也决定了糖厂有能力影响政府在食糖方面制定的相关政策。  

　　二、供需情况分析  

　　国内食糖受国际食糖的影响相对较小，尤其是在国内食糖供应充足的情况下。国内食糖的质量和炼糖方式决定了，国内大规模出口的难度较大。从历史来看，我国食糖供给偏紧占多个年份。在国内食糖偏紧的情况下，国家却可以增加食糖的进口来调节国内需求。  

　　1.供给过剩压力依然很大  

　　库存方面，通过广西食糖市场考察了解到，国家和地方食糖储备库存维持在180万吨，另外其他库存情况尽管存在争议，但基本认为在70万—120万吨的可能性较大。因此，尽管本榨季食糖开榨较上一榨季推迟15—20天不等，但是短期消化掉陈糖仍有较大的压力。  

　　种植面积方面，2008/2009榨季种植面较2007/2008榨季种植面积增加已经毫无疑问。从广西自治区来看，不同的糖业官员给出了不同的面积数字，其中某官员称种植面积较2007/2008榨季增加46万亩，然而另一位官员却说增加100多万亩。依据我们对各市县的考察了解，广西四大主产区崇左、南宁、来宾和柳州甘蔗种植面积都有增加，并且增加可能均在10万亩以上。因此，笔者推断甘蔗种植面积增加可能不止46万亩。  

　　产量方面，一个是甘蔗的产量，据我们在各市县的调查了解，尽管甘蔗的种植面积增加，但产量可能减少。其主要原因可归结为，受年初霜冻灾害及6月份的大雨天气影响，宿蔗根分裂减少，每亩甘蔗的株数减少，同时，甘蔗的高度和粗细都受到一定的影响，因此甘蔗的单产可能降低至4吨/亩左右，较2007/2008榨季的5吨/亩左右有较大幅度的减少。另一个是食糖产量，它除了与甘蔗的总产有很大关系，也与甘蔗的出糖率关系密切。因为食糖的产量是由甘蔗的总产与出糖率的乘积得到的。因此，在甘蔗的总产确定的情况下，出糖率的微小变化都会对食糖的产量产生重大影响。在我们考察的过程中，无论是农业、糖业的官员还是糖厂，绝大多数认为出糖率将差于上一榨季。因此，预估广西自治区的甘蔗总产大致在850万吨，上下误差可能在20万—30万吨。  

　　我们从全国食糖库存以及广西甘蔗种植面积、产量分析可以看出，由于广西食糖产量占全国食糖产量超过60%，因此，就全国来说2008/2009榨季的食糖供应，正常情况下还将是比较充足的。  

　　2.消费需求增速恐将放缓  

　　食糖的消费比较分散，统计消费的详细情况比较困难，因此我们通过经济及相关行业的发展状况可以得到一个大致的结果。  

　　居民食糖消费增长仍将维持。由于全球经济的衰退，我国经济受到很大的冲击，部分企业经营困难甚至破产，无论是城镇居民还是农民工的收入都将受到较大的影响。城乡居民收入增加这一促使居民食糖消费快速增长的条件已经有所改变，认为居民食糖消费将高速增长并不太现实。但是由于食糖消费的刚性，尤其是居民食糖消费占其总消费的比重较小，因此，笔者认为食糖消费的增长仍将维持但速度可能有所降低。  

　　食糖的工业需求增速恐将较大幅的降低。食糖工业需求主要表现在饮料行业、焙烤食品行业和乳制品行业等。由次债危机引发的全球经济和金融危机对我国产生巨大冲击，11月27日我国央行宣布大幅度降息108个基点，也反映了我国保经济增长的决心，但同时也反映了政府当局对目前经济形势的判断——非常严峻。另外，三鹿奶粉事件之后，我国乳制品行业受到了沉重打击，对食糖消费的减少已经比较明显。总之，经济形势以及行业状况，将对饮料行业、焙烤食品行业以及乳制品行业产生较大的影响，并导致其食糖需求减少。  

　　结合我国的经济形势及食糖相关行业的特点，笔者认为在经济形势转好之前，下游行业对于食糖的需求尽管仍然维持增长趋势，但速度可能放缓，部分行业甚至会出现负增长，譬如乳制品行业。  

　　三、食糖政策特点  

　　1991/1992年度我国全面放开食糖市场，不再实行综合性计划管理，食糖流通价格由市场调节，取消凭证定量供应办法，并形成了各制糖企业归口轻工部门、各糖酒公司归口商业部门的管理体制。其食糖政策主要表现在以下四点：产区政府实行甘蔗收购价与食糖销售价挂钩，建立中央和地方两级食糖储备，出台食糖指导价和自律价，食糖进口由国家计委统筹安排。  

　　截止到11月底，产区政府实行甘蔗收购价与食糖销售价挂钩的政策已经出台，且与上一榨季基本一致。为了保护蔗农的利益，近两个榨季政府出台的甘蔗指导价基本为260元/吨，由于良种加价，甘蔗的实际收购价维持在275元/吨左右。而在制定甘蔗收购指导价时，无论是食糖现货市场还是期货市场都有很大变化，政府对于蔗农的保护是相当明确的。  

　　目前，市场比较关注的是与白糖价格关系最为密切的一个政策，即国家和地方收储问题。前期市场存在多个版本的收储传言，笔者考察广西食糖市场，从相关机构了解到，这些传言并非空穴来风，3400元/吨收储110万吨，中国糖协和有关部门已经讨论，只是具体的收储时间等还没有明确。由于新的榨季刚刚开始，因此，笔者认为短期收储不可能，但是在该政策正式公布之前，其将对现货和期货市场产生一定影响。  

　　四、结论与建议  

　　通过对食糖市场结构、供需情况、食糖政策特点的分析，笔者认为，我国食糖的生产者在食糖市场上具有较大的话语权，而消费者相对分散，在食糖的定价上基本上是被动接受。食糖中短期供应充足应该没有什么疑问，但2008/2009榨季甘蔗的产量，仍然无法完全确定，后期的天气状况、甘蔗糖分的积累情况等将最终决定食糖的产量，而这些目前还难于确定。消费方面，在全球经济衰退、我国经济增长面临压力的情况下，食糖消费的增速将有所放缓，至少难以保持前两年的增幅。因此目前关注的焦点将是国家食糖收储、相关配套政策以及未来食糖主产区天气的变化情况。  

　　总之，只要有不确定性，就有一定的可炒作性。在2008/2009榨季食糖产量确定之前，不排除食糖的生产者及利益相关者，利用其信息优势及国家的食糖政策，拉高糖价促进其在期货市场上进行套保的可能。中短期，政策可能主导市场炒作的方向，但长期来说供需情况才是我们关注的焦点问题。因此，新榨季产量明朗之前，建议投资者不宜过分杀跌，避免被突然的利好信息打得措手不及。

[ 本帖最后由 期货 于 2008-12-2 15:55 编辑 ]