香港市场远期合约显示人民币对美元有贬值压力

　　各国经济纷纷陷入困境，由于避险情绪加重，资金逃离高风险资产，转投相对安全的美元资产，致使美元持续走强，多数非美货币对美元不断贬值。人民币对美元虽然相对稳定，但升值势头已经明显减弱。根据中国外汇交易中心11月21日公布的数据，中间价报1美元对人民币6.8317元，11月以来累计下滑了59个基点。而同日境外人民币不交收远期合约（NDF）的市场报价为，一年后1美元对人民币7.02元，意味着人们预期未来一年人民币对美元将小幅贬值。

何为NDF

　　人民币从2005年7月21日实行汇率改革以来，1美元对人民币从8.11元到6.82元水平，升值幅度超过15%。虽然人民币在境外尚不能自由兑换，但境外对人民币的汇率波动风险对冲和投机套利活动依然非常活跃，许多企业和普通投资者对人民币外汇交易需求强烈。

　　为了满足市场需求，同时考虑到人民币不能自由兑换的特点，包括香港、新加坡在内的境外市场很早就推出了一种特殊的外汇远期合约——人民币不交收远期合约，即文章开头所提到的，该市场的报价反映着人们对人民币未来一段时间走势的预期。

　　传统的外汇远期合约，是在未来某个到期日，交易双方以约定货币，按约定的两种货币的汇率，进行一定数量货币的交收。外汇远期没有特定的交易所和结算所，主要是银行和其他金融机构，通过双方自由协定，在场外以互相叫价的方式成交，一般投资者很少有机会接触。

　　不交收远期合约（Non-DeliverableForward，简称NDF）与传统外汇远期合约最大的区别在于，到期只交收协议汇率与实际汇率的差额，不用交割本金，结算是用可以自由兑换的货币，不需用不能自由兑换的货币。合约没有标准化的买卖差价，差价由银行自行决定。银行不赚取客户的任何手续费。

　　在香港，2005年11月，多家银行对普通投资者推出人民币NDF，合约到期以美元结算和交收，以吸引香港中小企业及个人投资者入市，进行人民币汇率对冲或套利。

　　合约最低面额为10000美元，有5种期限供选择——1个月、2个月、3个月、6个月及1年。但据业内人士介绍，由于短期内汇率波动很小，所以短期合约很少有人做，市场上的合约以一年期为主。

　　合约有两种可供选择：一种是，如果认为人民币未来汇率相对于合约协定的汇率将升值，可选择买人民币卖美元；另一种是，如果认为人民币未来汇率相对于合约协定的汇率将贬值或持平，可选择卖人民币买美元。

　　签订合约后，投资者必须持有至结算日，不能转让或买卖。虽然说投资者可以通过订立反向合约加以平仓，但由于巿场并不特别流通，有时很难做到，所以经常不得不持有到期。

　　因为到期日只对盈亏进行结算，所以买卖人民币NDF可以做保证金交易，只要交一定的保证金即可买入面额为保证金数倍的合约。有些银行允许投资者选择不同的存款账户内的资金作保证金，包括美元或港元的定期存款、储蓄存款、支票存款，以及人民币存款等，存款还可以获得利息。如果出现亏损，投资者将会被要求及时存入额外保证金，否则所持投资将被银行斩仓，而且还须承担账户内因此导致的亏损。

NDF怎么玩

　　具体来说，投资者在与银行签订合约时，先协定一个美元兑人民币的汇率，即远期汇率，承诺将在结算日以该汇率进行交收。到了结算日的前两个营业日，中国人民银行网站上公布的美元兑人民币的官方汇率就作为结算汇率。然后计算结算汇率与远期汇率之间的差额，以美元进行结算和交割。

　　结算金额的计算公式是：结算货币金额=合约面值×[（结算汇率-远期汇率）/结算汇率]。

　　如果结算金额＞0，那么人民币买方需支付结算金额给人民币卖方。

　　如果结算金额＜0，那么人民币卖方需支付结算金额给人民币买方。

　　虽然，人民币不交收远期合约提供了对冲风险和投资人民币的途径，但汇率波动风险不可不察，尤其在全球金融危机扩散，中国出口行业受压的情况下，人民币对美元将告别单边大幅上扬阶段，汇率走势判断难度预计将加大，参与人民币买卖的风险也将随之加大。

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