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白酒、医药等抱团股企稳止跌 抄底“白马股”的时候到了吗
来源: 第一理财网编辑    2021-03-11 07:18:15

白酒、医药等抱团股企稳止跌 抄底“白马股”的时候到了吗

        连续多日大幅下挫的市场今日终于迎来了止跌迹象,节后惨跌的抱团白马股也有所反弹。有“牙茅”之称的通策医疗盘中出现罕见的涨停,此外,爱尔眼科、山西汾酒、药明康德等纷纷大涨。白马股企稳之际,不少投资者也开始关注抄底核心资产策略的可行性。开源证券近日针对抄底“白马股”的可行性进行了研究,指出

  1 抄底“白马股”的历史经验:胜率不高,机会成本却高

  开源证券梳理了历史上机构重仓466只股票,发现这些股票出现最大回撤后,仅有208只股票重新回到之前高点,有258只股票在经历了最大回撤后成为了“曾经白马”。从分行业的白马股的回归概率和回归时间差异上给了当下投资者一种错觉:只要选中了未来的好赛道,回本概率固然更高。但是值得思考的是,好赛道也是大多数时候基于历史线性外推,如何站在2008年相信地产将会长期下滑,2013年笃定受困的白酒未来会实现龙头份额提升与品牌溢价?从回本时间来看,已经调整的白马股增速平稳可能是负担,确定性意味着没有预期差,股价可能需要长时间的估值消化。同时,投资者有更多选择,历史上看,在白马股“回血”过程中,市场中存在收益率超过其底部到前期顶部收益率的个股占比最低在19.34%,最高有52.91%。

  2 历史回测说明短期内“抄底”胜率平平,核心资产未来或分化

  从历史上看,在急速经历20%以上回撤后,白马股出现短期反弹的概率并不可观。两周内涨跌幅均值仅为-0.51%,实现止跌反弹的比例不足50%;一个月内涨跌幅均值也仅为0.88%。绝大部分行业内的白马股在经历了短期较大回调(20%以上)后,押注未来两周与一个月内企稳反弹的胜率并不高。投资者需要更充足的理由。其实投资者还有一种选择:在其他资产中去寻找收益,弥补损失。我们建议投资者关注基于PEG和回归ROE视角下核心资产股价出现的分化。

  3 市场当前:绝对收益者可能正在掌握定价权

  部分机构投资者发现担忧的居民在负债端的负向正反馈并未发生,成为了投资者认为大反攻即将到来的证据。开源证券从数据上从上述观点提出两点必要的反驳:第一,以个人投资者参与为主的ETF作为我们曾论证过的负债端代理变量,当下确实并未出现大幅赎回,但是申购已经在减弱;第二,更重要的是,当下货币类ETF出现了类似2018年6月和2015年5-6月的大幅申购,可能大量投资者已经开始选择落袋为安。市场正在从相对收益者为主导转向以绝对收益者为主导。

  4 走向新共识:过去两年缺失的价值发现正在归来

  开源证券的统计数据显示,过去两年机构投资者为买入成长股,选择抛售组合中流动性较好的价值股,使得价值股在过去两年的市场表现并非只是跑输成长,甚至无法战胜业绩最差且估值昂贵的股票。市场在过去二年价值发现功能系统性缺失。2020Q4开始,价值股重新战胜绩差股,而近期出现跑赢成长股的迹象,价值回归正在来临。开源证券基于ROE的预期收益率也指示市场仍然广泛存在机遇,如我们此前预计:价值/成长,大盘/小盘之间的关系应该得到重新平衡。当下应该配置:以地产、保险、银行、交通运输、钢铁、采掘、建筑、农林牧渔(养殖、种植链)为代表的PB-ROE视角的价值股。



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IC Insights:今年全球半导体市场保守估计增长19%

   IC Insights预计2021年第一季度和2020年第四季度全球半导体市场将有2%的增长。如果将其的适度季度预期(今年第二季度增长3%,21年第三季度增长8%,第四季度增长0%)考虑加权系数,那么今年全球半导体市场将有19%的增长,IC Insights认为,这个预测相对来说仍比较保守。



能化系大跌!PTA一度跌停 商品牛市结束了?

能化系集体走低,乙二醇跌近7%,苯乙烯跌超6%,甲醇、PTA跌超5%,原油、沥青、短纤等跌超3%。

        能化板块大跌是为何?

  “宏观与情绪面,通胀预期上升,美债收益率持续走高,引发全球股市剧烈调整,市场整体情绪偏弱,进而影响到大宗商品市场。同时,前期大宗商品上涨节奏过快,多头存在获利了结需求。”光大期货能化分析师周遨说。

  国元期货化工分析师张霄认为,本周苯乙烯主力合约反弹至前期高点区承压回落,部分多头获利了结。近期市场波动较大,主要是有以下两方面因素:一方面,由于原油的持续上涨,导致纯苯和乙烯价格偏强,推动苯乙烯成本中枢上涨。前期受2月中旬寒流袭击的美国苯乙烯装置虽已进入重启阶段,但部分企业恢复进度差强人意,进口货源仍然偏低;另一方面,2021年苯乙烯新增产能达到497万吨,其中在3―4月份预期投产和扩产的产能达到128万吨,占新投产能的25.75%,分别涉及中化泉州二期45万吨、山东中化弘润12万吨,以及中海壳牌二期70万吨和巴陵石化3月扩能1万吨。若按预期投产,后期压力相对明显。而且近期EPS和PS均处于成品累库格局,产销不旺, ABS小幅累库,UPR开工率低迷,市场被动接货意愿不强,市场出现大幅回调,谨慎操作。

  “乙二醇供应短期内依然偏紧,从国内来看,虽然乙二醇价格持续上涨,带动各工艺路线利润大幅回升,看似能提高前期停车检修装置再度开车的积极性,但仍有不少煤化工停车装置因其他特殊原因而无法在短期内重启。”周遨介绍说,从海外来看,随着气温的回升,因极寒天气而停车的美国乙二醇装置也在陆续恢复,但总体来看,中东和北美停车的装置依然较多,我国乙二醇进口量偏紧的局面在3―5月份还将持续。从新产能来看,卫星石化、浙石化等大型装置在4月份即量产的概率不大,真正释放产量的时间点最快也可能是在5月。需求方面,随着聚酯装置陆续开启并逐步恢复,聚酯负荷快速提升,加弹织造开工也已经基本回到春节前的水平,坯布库存继续下降,需求向好对原料价格的支撑比较明显。

  据悉,由于前期乙二醇价格的大幅上涨,各工艺利润均出现大幅增加,导致开工率明显回升。在高利润驱动下,随着北美、中东、亚洲等地装置开始逐步复产,后期进入国内的增量不容小觑。据统计,3月份乙二醇综合开工率提升至68.3%,油制开工率提升至72.91%,煤制负荷提升至60.37%。而卫星石化也即将投产,4―5月份国产供应量或将出现明显提升,套利窗口关闭的可能性偏大,对2105合约价格形成一定的压制。昨日张家港现货市场成交价5850―6160元/吨,较上一日下滑372.5元/吨,降幅达到5.84%;乙二醇CFR中国成交价760―800美元/吨,较前一日下滑50美元/吨,跌幅达到6.02%。

  从需求端来看,近期虽然下游聚酯市场开工率一片向好,聚酯开工率稳步上升,维持在九成以上。不过中国轻纺城的成交数据自本周开始已出现明显降温。透过下游聚酯的产销数据来看,周二涤纶长丝、涤纶短纤、聚酯切片产销率分别达到32.14%、23.86%和19.48%,日环比分别下滑150.03%、58.93%和42.15%,交投略显清淡。“考虑到国内当前乙二醇港口库存仍位于相对低位,短期不确定因素较多,市场波动较大,建议谨慎操作。”张霄说。

  锦泰期货能化分析师陈捷认为,周二乙二醇、苯乙烯、PTA等聚酯品种的回调主要缘于上游端原油走势趋缓所致。前期聚酯类品种重心上移主要靠原油成本驱动,随着近期国际油价冲高回落,加之近日国内下游聚酯价格及产销跟涨不足,国内产能开工负荷不断提升,供需紧张状况有望逐渐缓和。因此,近期PTA、乙二醇等聚酯类品种的盘面上涨尚不够坚实,后期供给端压力或逐渐显现,短期聚酯类品种或跟随油价维持高位振荡盘整走势。

  由于地缘政治冲突导致原油价格大幅拉升,后证实袭击并未造成生命和财产损失,原油价格冲高回落。周二,化工板块跟随原油价格下挫,且当日PTA持仓量持续下调,跟随商品板块下跌4.78%。

  原油价格供应偏紧预期暂时未变。国际投行高盛将二季度布伦特原油期价提高5美元/桶至75美元/桶,并将三季度目标价格上调至80美元/桶。

  “PTA交易的主逻辑是成本端上涨对其的提振较强。前期PX价格上涨幅度较大,随着原油价格的波动,PX价格上下变化,目前个别供应商报盘在690美元/吨,仍处于较强区间。”中大期货高级分析师谢雯说,供需方面,近期PTA检修量较多,东北一套250万吨PTA装置3月6日起停车检修,预计持续2周左右。华东一套140万吨PTA装置3月6日起停车检修,预计持续1个月。西北一套120万吨PTA装置已停车,重启待跟踪。

  “当前PTA加工费在300―400元/吨之间波动,处于较低水平,3月多家PTA生产企业存在检修计划,且低加工费条件下不排除有更多检修出现,因此短期内PTA存在供应收缩。”周遨说。

  在行业人士看来,供减需增导致基差走强明显,目前的基差走强导致PTA仓单注销流向市场,自3月3日至9日,PTA仓单共注销5675张。

  PTA在原油价格的提振下,成本端支撑行情;PTA加工费难以上升,PTA检修量继续上行;聚酯开工率同比上升25%,达到92%;供减需增的基本面促进PTA价格区间上移。“考虑到近期大宗商品走势的扰动更多受到10年期美债收益率的影响,短期PTA价格或出现较大的波动。而原油供应偏紧的定调暂未改变,待原油价格企稳后,PTA价格后续上涨的概率较大。”谢雯说。