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MLF利率下降 再度提振资本市场信心
来源: 中国金融新闻网    2019-11-07 10:53:18

    11月5日,央行宣布开展中期借贷便利(MLF)操作4000亿元,与当日到期量基本持平,期限为1年,中标利率为3.25%,较上期下降5个基点。

  受此影响,5日当天上午,资本市场走势一度受到大幅提振。截至5日收盘,A股三大股指全线上涨,上证指数一度重新站上3000点。债市也一扫此前连续调整态势,各品种收益率小幅下行。国债期货则应声大涨,10年期债主力合约早盘盘中一度上涨0.41%。

  市场人士表示,本次MLF利率小幅下降超出市场预期,信号意义较强,整体来看有助于提振市场情绪。不过,本次MLF利率调整不代表货币政策取向变化,未来资本市场走势如何,依然更多取决于经济基本面变化以及改革开放举措的落地等。

  股市或将迎来新的机遇

  A股在年初曾走出一波快速上涨行情,4月中旬开始进入调整振荡期。上证指数在横盘近半年后,近期市场各方对其走势又充满憧憬。本次MLF操作利率小幅下降,无疑为市场乐观者又增加了一条利多因素。

  “A股市场在2019年岁末年初有望迎来政策密集期,行情或被点燃,2020年上证综指有望挑战3700点区域,其上半年行情或更为确定。”联讯证券策略研究团队在分析中,对未来一段时间A股走势持较为乐观态度。

  从市场利率看,由于贷款市场报价利率(LPR)为在MLF操作利率基础上加点形成,因此MLF操作利率的下降,也让各方预期LPR报价利率将有相应下降。

  申万宏源固定收益首席分析师孟祥娟认为,9月央行表态货币政策维持定力,10月LPR报价走平、TMLF未操作,随着四季度通胀预期发酵,市场担忧通胀制约货币政策及利率走向,此次MLF利率小幅下降操作略好于市场预期,但规模上基本对冲续作,整体来看,货币政策仍维持稳健态势。中信证券研究所副所长明明表示,本次MLF操作利率小幅下降有助于降低LPR报价基准、压低银行资金成本,预计11月LPR报价将下行5BP~10BP。

  在货币政策引导社会融资成本下行、对冲经济下行压力的同时,股票市场近期则面临多个利好触发因素。市场分析人士表示,对于当前股票市场,积极因素主要包括MSCI继续提高A股纳入因子、全球货币宽松进一步确认、2019年三季度A股上市公司业绩持续改善等,预计A股市场有望延续反弹走势。

  从政策层面看,各方对资本市场频频表态,向市场传递出积极信号。11月4日,证监会方面表示,发挥好科创板改革“试验田”作用,加快推进发行、上市、交易、退市等基础制度改革,抓紧推进创业板改革并试点注册制、新三板改革、推动提高上市公司质量、引导中长期资金入市等重点改革措施落地实施,更好地发挥资本市场“晴雨表”功能。

  与此同时,随着资本市场国际化步伐加速,外资流入A股规模逐渐增长。11月8日,MSCI将公布本年度最后一次A股扩容安排,将把所有中国大盘A股纳入因子,从15%增加至20%;同时,将中国中盘A股以20%的纳入因子纳入MSCI指数。市场机构预计,11月MSCI的第3次扩容将带来约2200亿元增量资金,占全年MSCI引入外资的45%。在外资流入趋势确定且节奏还在加速的背景下,国内的投资者大概率将会继续选择持有甚至加仓。

  “展望2020年全年,市场整体流动性可能先紧后松,国际资金、社保等资金、地产资金可能是A股流动性改善的积极因素。” 中金公司策略研究团队表示,诸多迹象表明,中国消费升级与产业升级的趋势未变,以大消费与服务为代表的“新经济”跑赢与投资相关的“老经济”的框架并未动摇,在2020年仍可能继续深化,叠加5G应用及科技周期的深化,“新经济”仍可能是结构性机会的重点。

  债市悲观情绪有望扭转

  从债券市场看,9月以来,债市持续调整,债券收益率上行幅度较大,期限利差走阔,呈现熊陡行情。数据显示,8月底至10月30日,10年国开活跃券上行38BP,10年期国债与国开债收益率分别上行28BP和31BP。

  “对债市而言,MLF利率下降,短期显然是利好。”国泰君安固收首席分析师覃汉表示,在过去两个月债市的连续调整期间,投资者对于货币宽松预期的修正是同步的。在普遍已经对年内货币宽松不抱有幻想的情况下,突然降息,无论是在情绪上还是心理上,都是一个极大的支撑,再加上连续调整两个月后本来就蕴含了技术性的反抽动力,因此短期债市将会迎来反弹。

  诺安基金相关研究认为,本次降息给近期快速调整的债市带来了一定缓和空间。现阶段,债券市场的主要矛盾在于供给原因造成的通胀预期升温。另外,贸易摩擦的阶段性缓和及基本面下行空间有限也对债市形成掣肘,因此债市短期仍有调整压力。但长期来看,结构性通胀不会改变总需求不足的现实,长期来看经济增速下行也有利于债券市场,可耐心等待调整后的进场机会。明明同样表示,央行释放的降息信号,将在一定程度上修正近期债券市场趋于悲观的预期,3.2%是10年期国债收益率合理区间的顶部,在利率超过3.2%的情况下逢高买入仍然是占优策略。

  当然,一次小幅度的MLF利率下降,尽管给投资者带来意外“惊喜”,但会否就此改变债券市场的调整走势,各方也存在一定分歧。

  覃汉表示,总的来说,MLF利率下降有利于缓解通胀担忧,稳定市场信心,但因为中期利空的不确定性仍然较大,因此债市还没有到趋势性做多的时候。对于少数交易能力较强的投资者,可以顺势而为短线参与,但对于大多数投资者而言,建议继续耐心等待更为确定的“上车”时点出现。

  “在债券市场已经经历两个月的大幅调整,且当前10年国债收益率已经进入我们预测的3.2%~3.4%区间,对后市不必过度悲观。”孟祥娟表示,虽然从时间看,债券收益率不会由此开启大幅下行的走势,后续还有波折;但是从空间看,未来收益率继续上行的空间不大。伴随债市调整,可逐渐布局。