10月LPR报价按兵不动 机构预判未来或阶梯式下行

来源: 经济观察报    2019-10-24 15:19

         经济观察网 记者 胡艳明 连续两次小幅走低后,贷款市场报价利率(LPR)机制改革后的第三期价格出炉。

        10月21日,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2019年10月21日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为4.20%,5年期以上LPR为4.85%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

        两种期限LPR均与9月报价保持一致。“10月LPR报价与上月报价保持一致,符合市场预期。”中国民生银行首席研究员温彬对记者表示。

       其分析认为,具有三方面原因:一是对标挂钩MLF发行情况,本月央行开展2000亿元MLF,期限1年,中标利率3.3%,发行量与发行价格与上月持平。二是央行加大逆周期调节力度维持市场流动性合理充裕。三是银行综合资金成本尚未显著改善。

       中金公司宏观研究团队表示,LPR不再下调,显示政策立场趋于中立。不排除货币政策开始更多受到近期CPI上升较快制约。

      “不影响未来LPR报价呈现‘阶梯式’下行特点。” 光大证券研究所首席银行业分析师王一峰判断称。

       10月新增2000亿MLF的“信号”

       因上周(10月16日)央行在公开市场的操作,有不少分析人士预判,10月LPR报价或会维持不变。

       在10月15日三季度金融统计数据新闻发布会上,被问及是否会通过降低MLF利率来降低LPR时,中国人民银行货币政策司司长孙国峰表示,MLF是市场化招标的结果,只是影响LPR的因素之一。通过LPR新报价机制,市场利率水平较去年已经有所下降,未来将更多通过疏通货币政策传导来降低利率,之后改革效果会逐步体现。

      10月16日,央行投放2000亿元MLF,利率维持不变,为3.3%。LPR参考的利率并没有变。这也是央行年内首次在没有MLF到期的情况下新开展的MLF操作。

       中信证券首席固收分析师明明表示,10月新作MLF的一个原因为,在当前市场对MLF降息预期较强的情况下明确LPR报价基准。为明确LPR报价基准,MLF在LPR报价前操作将成为常态。”

      “结合孙国峰的表述,以及央行此次新增MLF操作背后的深意来看,我们认为,未来央行引导LPR报价下行,将更多采取控制银行负债成本、提升风险偏好水平等来达成,从而达到疏通‘MLF-LPR-贷款实际利率’的目标。”王一峰称。

       制约LPR下行因素

       除了挂钩MLF利率,温彬认为,此次LPR报价与上月持平的第二个原因是央行加大逆周期调节力度维持市场流动性合理充裕。

      9月新增社融2.27万亿元,较上个月多增0.29万亿元;广义货币M2增速8.4%,较上月增加0.2个百分点。“两项数据均高于市场预期,银行负债端获得一定程度改善。”温彬称。

      他表示,银行负债成本的有限改善与经济下行情况下银行风险成本上升形成对冲、相互抵消,特别是在优质资产愈发稀缺背景下,银行不得不进行客户下沉,通过挖掘更低信用等级的中小客户实现更高收益。在综合考虑风险防控的内在需求下,银行风险偏好保持稳定,LPR报价中的银行点差部分保持稳定。

      第三个原因是银行的综合资金成本。从资金市场看,10 月银行1年期利率互换价格较上个月不降反升,增加0.36BP;十年期国债收益率由月初的3.129%上升至3.187%,继续维持8月9日低点(3.022%)以来的上升态势;7天和14天逆回购分别为2.55%和2.7%,与上月持平;SHIBOR1月报价2.723%,由月初的2.69%上升至2.72%,且继7月5日低点(2.463%)以来不断攀升。“银行综合资金成本尚未显著改善。”温彬称。

      “此前LPR下调对引导实体经济融资成本下降功效不明显、而随着核心通胀和PPI加速下行,真实融资利率加速上升。”中金公司宏观研究团队指出。8月中以来虽然LPR比之前的一年期基准利率累计下调15个基点、并降准50个基点,但除了一些“超短期”利率有所波动之外,3个月以上的利率大都上升—短期与长期均如此。

      预判未来走势

       “不论是金融市场还是实体经济融资利率的高频指标,都显示近两月融资成本可能不降反升。” 中金公司宏观团队在研究报告中指出,随着经济景气度进一步下行,融资风险偏好下降且金融资产中的“流动性溢价上升”,凸显市场的“避险情绪”升温。

     中金公司宏观研究团队指出,实体经济层面,企业债融资和私营企业融资利率可能均有所上升,房贷利率亦小幅微升。随着PPI加速下探,核心CPI回到2015年低景气时的水平,真实利率快速攀升,可能进一步抑制企业融资需求。就目前的真实利率走势看,9月社融超预期的格局难以长期持续,而经济增长也可能有进一步下行的压力。

     综合判断,温彬认为,短期内,在通胀有所上升、经济下行压力和资产荒等多重因素影响下,银行风险偏好维持稳定,LPR也将维持稳定。长期看,央行加大逆周期调节力度,银行负债端有望获得改善,在“量”增“价”调的预期下,未来长端利率有望下行,同时政策利率也有调降的空间和必要,预计下阶段LPR有望稳中有降。

     王一峰预计,从10月来看,考虑到本月资金面相对稳定,银行负债成本和风险偏好尚无明显改善迹象,所以LPR保持不变,但未来LPR报价仍将呈现“阶梯式”下行。

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